近期，國內(nèi)半導(dǎo)體分析測試細(xì)分賽道龍頭勝科納米（蘇州）股份有限公司（以下簡稱“勝科納米”）科創(chuàng)板上市已進(jìn)入首輪問詢階段。
鈦媒體APP注意到，勝科納米存在不少槽點(diǎn)。為穩(wěn)固控制權(quán)，實(shí)控人李曉旻在引進(jìn)外部融資的同時(shí)也舉債增資，目前仍有近億債務(wù)壓身。
此外，勝科納米檢測使用的高端分析儀器依仗進(jìn)口，供應(yīng)商集中度較高。其中，對第一大供應(yīng)商賽默飛集團(tuán)的采購額一度超過六成。隨著對固定資產(chǎn)、在建工程的投入，公司的折舊及維保費(fèi)用持續(xù)增加，且資產(chǎn)負(fù)債率已遠(yuǎn)高于可比公司均值。
(資料圖片)
實(shí)控人借債穩(wěn)地位，對賭承壓
勝科納米創(chuàng)始人李曉旻最初于2004年在新加坡創(chuàng)立商業(yè)化第三方檢測分析實(shí)驗(yàn)室。2012年，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)在蘇州成立勝科納米。
招股書顯示，李曉旻直接持有勝科納米43.79%的股份，并通過江蘇鳶翔、蘇州禾芯、蘇州勝盈、寧波勝諾合計(jì)控制59.72%的股份。此外，李曉東為李曉旻的哥哥，持有0.91%股份。因此，李曉旻及其一致行動(dòng)人（江蘇鳶翔、蘇州禾芯、蘇州勝盈、寧波勝諾、李曉東）合計(jì)控制公司60.63%的股份。
在進(jìn)行外部融資時(shí)，李曉旻希望在公司融資過程中保持自身的絕對控制地位，通過借債方式同步對勝科納米進(jìn)行增資。2020年以來，李曉旻分別通過受讓國盛古賢1.57萬股、直接增資14.15萬股以及通過江蘇鳶翔增資204.57萬股來保證控制權(quán)的穩(wěn)定。
但由于自有資金較少，李曉旻通過向外部投資人（或其指定第三方）、商業(yè)銀行、小額貸款機(jī)構(gòu)等主體借款對公司增資或償還債務(wù)，并向部分借款人提供了股權(quán)質(zhì)押擔(dān)保。目前，李曉旻尚未到期負(fù)債的合同金額總計(jì)9505萬元。不過相關(guān)的股權(quán)出質(zhì)注銷登記手續(xù)均已辦理完畢。實(shí)控人負(fù)債是否可控？目前還款進(jìn)度如何？鈦媒體APP向勝科納米發(fā)去調(diào)研函，但截至發(fā)稿未有回復(fù)。
就尚未到期的借款，李曉旻目前已制定了較為明確的還款規(guī)劃，主要通過如下方式籌措償還：從公司處領(lǐng)取的薪酬收入；公司進(jìn)行現(xiàn)金分紅所得資金；使用自身信用籌措新的借款；處置自有房產(chǎn)；由他人代為償還或提供相關(guān)擔(dān)保；公司成功上市且鎖定期屆滿后通過二級市場減持股票的方式籌措還款資金。
資料顯示，李曉旻為勝科納米董事長、總經(jīng)理、核心技術(shù)人員，2022年薪酬為350.07萬元，較薪酬位居第二的稅務(wù)董事、核心技術(shù)人員HUA YOUNAN高出205.32萬元。此外，2022年和2023年，公司分別實(shí)施分紅7500萬元及3800萬，李曉旻通過絕對的持股優(yōu)勢拿走了約5700萬元分紅金額。
不過，李曉旻也承受著對賭壓力。從A輪到C+輪，勝科納米已迎來6輪融資，均簽署了對賭協(xié)議。2021年12月20日，勝科納米為上市而與全體股東簽署的相關(guān)補(bǔ)充協(xié)議顯示，除李曉旻需承擔(dān)回購義務(wù)的相關(guān)及類似約定外，其他條款視為終止。若公司自補(bǔ)充協(xié)議生效之日起三年內(nèi)未成功上市發(fā)行，即2024年12月，則相關(guān)回購條款自動(dòng)恢復(fù)效力，且效力追溯至相關(guān)《增資協(xié)議》生效之日。
高端儀器靠進(jìn)口，供應(yīng)商依賴度高
勝科納米主營業(yè)務(wù)為半導(dǎo)體第三方檢測分析，可以為半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈客戶提供失效分析、材料分析、可靠性分析等檢測分析服務(wù)。近年來，隨著半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈專業(yè)化分工的進(jìn)一步加強(qiáng)，Labless理念應(yīng)運(yùn)而生，半導(dǎo)體第三方檢測分析成為一個(gè)專業(yè)化細(xì)分行業(yè)賽道。
2020年至2022年（以下簡稱“報(bào)告期內(nèi)”），勝科納米分別實(shí)現(xiàn)營收12048.04萬元、16757.75萬元和28720.92萬元，復(fù)合增長率為54.4%。扣非歸母凈利潤分別為2195.4萬元、2273.69萬元和5127.87萬元，不過復(fù)合增長率低于營收增速，僅為52.83%。
具體來看，勝科納米的營收主要來自失效分析業(yè)務(wù)和材料分析業(yè)務(wù)，合計(jì)收入占主營業(yè)務(wù)的96%以上。由于2021年底獲得主要客戶的可靠性業(yè)務(wù)認(rèn)證，2022年公司可靠性分析業(yè)務(wù)收入占主營業(yè)務(wù)比重從2021年的1.57%增長至3.75%。
作為提供第三方檢測分析服務(wù)的企業(yè)，設(shè)備儀器的重要性不言而喻。其中，高端儀器是勝科納米開展業(yè)務(wù)的重要支撐工具。我國高端儀器行業(yè)起步較晚，目前在技術(shù)實(shí)力、產(chǎn)品性能等方面與美國、日本等發(fā)達(dá)國家的儀器巨頭尚存在一定差距，特別是半導(dǎo)體行業(yè)的高端儀器市場基本為海外廠商壟斷，造成了國內(nèi)廠商高端儀器普遍依賴進(jìn)口的現(xiàn)狀。目前，公司的重要供應(yīng)商包括賽默飛集團(tuán)、濱松集團(tuán)、蔡司集團(tuán)、日立集團(tuán)、Micro Control Company等。
由于高端儀器主要向境外知名儀器廠商采購，勝科納米的上游也較為集中。報(bào)告期內(nèi)，公司對前五大供應(yīng)商的采購金額分別為7780.64萬元、11496.66萬元、17014.33萬元，占總采購額的78.93%、74.2%、80.58%。
其中，對第一大供應(yīng)商賽默飛集團(tuán)的采購額與其他供應(yīng)商出現(xiàn)了斷層。勝科納米對其采購額占采購總額的比重分別為49.35%、49.67%和60.23%，主要采購內(nèi)容為分析儀器和試驗(yàn)耗材，遙遙領(lǐng)先同期第二大供應(yīng)商。2021年及2022年，勝科納米對第二大供應(yīng)商的采購占比僅個(gè)位數(shù)。
由于進(jìn)口高端分析儀器主要采用美元進(jìn)行結(jié)算，同時(shí)還存在美元及歐元借款的情況，匯率的大幅波動(dòng)也一定程度上給勝科納米帶來了風(fēng)險(xiǎn)。2022年，受美元升值的影響，公司產(chǎn)生的匯兌損失從0激增至605.52萬元。
資產(chǎn)負(fù)債率高于同行，折舊費(fèi)用攀升
由于業(yè)務(wù)擴(kuò)張以及總部大樓建設(shè)，勝科納米不斷加大固定資產(chǎn)、在建工程的投入，由此引發(fā)的資金壓力也與日俱增。
招股書顯示，勝科納米借款金額逐年增長，各期負(fù)債分別達(dá)到14877.67萬元、31291.53萬元和56717.76萬元，增長率為110.33%和81.26%，呈現(xiàn)較快的增長態(tài)勢。各期資產(chǎn)負(fù)債率分別為45.93%、42.22%和55.49%，2022年因新大樓建設(shè)新增長期借款導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率有明顯提升。值得注意的是，各期末勝科納米的資產(chǎn)負(fù)債率均顯著高于可比公司均值的35.31%、36.51%、32.91%。
勝科納米坦言，與上市公司相比，公司融資渠道更多依賴于銀行借款等有息負(fù)債。
半導(dǎo)體檢測分析行業(yè)具有資金密集型的特點(diǎn)，為了擴(kuò)大檢測分析能力，勝科納米需要持續(xù)購置各類檢測分析設(shè)備，尤其是新建規(guī)模化的檢測分析基地建設(shè)投入較大。另一方面，為提高市場競爭力，檢測設(shè)備需要持續(xù)更新，以適應(yīng)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)技術(shù)、材料方面的迭代。公司購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金已從2020年的8616.36萬元增長至2022年的29026.46萬元。
勝科納米的固定資產(chǎn)主要包括機(jī)器設(shè)備、運(yùn)輸工具、電子設(shè)備及其他。截至2022年末，公司合并口徑固定資產(chǎn)為3.53億元，成新率70.33%。較2020年及2021年末高出2.66億元、2.17億元。
激增的固定資產(chǎn)少不了折舊費(fèi)用的攀升。主營業(yè)務(wù)成本中，折舊攤銷及維保費(fèi)占比逐期增長，分別為33.42%、35.97%和36.87%。勝科納米表示，隨著儀器設(shè)備的持續(xù)購買投入，未來折舊及維保也將持續(xù)增加。
本次勝科納米募集資金約3.47億元，其中2.97億元用于蘇州檢測分析能力提升建設(shè)項(xiàng)目，剩余5000萬元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。募集資金投資項(xiàng)目全部建成后，公司將新增大量固定資產(chǎn)，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，每年新增設(shè)備折舊金額為3575.16萬元。（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者|陸雯燕）
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