重生重啟正當(dāng)時(shí)
作者：夏逢
編輯：李思
(資料圖)
風(fēng)品：彥規(guī)
來(lái)源：銠財(cái)——銠財(cái)研究院
海南椰島迎來(lái)新當(dāng)家人。
6月13日，企業(yè)公告稱(chēng)，經(jīng)董事會(huì)審議，同意選舉段守奇為第八屆董事會(huì)董事長(zhǎng)。
開(kāi)年以來(lái)，海南椰島董事、獨(dú)立董事、董事長(zhǎng)相繼辭職，疊加業(yè)績(jī)虧損，外界不乏擔(dān)憂疑慮。
都說(shuō)新人新氣象，公司會(huì)就此走出困境、市場(chǎng)能吃下一顆定心丸么？
01
控股股東煩惱不斷
企業(yè)將迎轉(zhuǎn)折點(diǎn)？
LAOCAI
6月9日，海南椰島公告，董事長(zhǎng)王曉晴提交辭呈，距其2021年9月從馮彪手中接棒不到兩年。
香頌資本董事分析認(rèn)為，董事長(zhǎng)變更是目前控股股東控制權(quán)減弱，預(yù)示著海口國(guó)資公司可能會(huì)逐步接手上市公司；有利穩(wěn)定和加強(qiáng)投資者對(duì)上市公司的預(yù)期。
的確，海南椰島急需穩(wěn)預(yù)期。往期看，公司股權(quán)、實(shí)控人不乏變更。
2014年起，東方君盛通過(guò)受讓股份及二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入股份，海南椰島于2016年變?yōu)闊o(wú)實(shí)控人狀態(tài)。2019年實(shí)控人變?yōu)橥踬F海；2021年變更為馮彪（東方君盛第一大股東）。
雖如愿入主，然東方君盛、馮彪的煩惱一直不斷。
由于資金鏈出現(xiàn)問(wèn)題，2018年起，馮彪及其旗下東方君盛訴訟不斷，所持海南椰島全部股份也被法院相繼凍結(jié)。
2023年1月，貴陽(yáng)中級(jí)人民法院對(duì)東方君盛持有海南椰島股份公開(kāi)拍賣(mài)，最終流拍。
2023年2月，東方君盛持有的6000萬(wàn)海南椰島股份全部被拍賣(mài)。最終成交金額在9873.5萬(wàn)元至1.22億元之間。
5月7日，海南椰島公告，全德能源和4個(gè)自然人競(jìng)得股份已完成劃轉(zhuǎn)，東方君盛持股比由4.13%降至2.46%。另?yè)?jù)Wind 數(shù)據(jù)顯示，截至4月7日，海口國(guó)資持股比達(dá)13.46%。已成第一大股東。
6月6日，海南椰島公告稱(chēng)，因未及時(shí)繳稅、原材采購(gòu)糾紛等原因，全資子公司海南椰島酒業(yè)、深圳椰島銷(xiāo)售及控股子公司貴州省仁懷市椰島糊涂酒業(yè)部分銀行賬戶已被凍結(jié)，保全金額合計(jì)6166.34萬(wàn)元，凍結(jié)金額合計(jì)4.16萬(wàn)元。
顯然，往期控股股東、實(shí)控人的股權(quán)糾紛、更迭，讓公司難以靜心、干擾了正常經(jīng)營(yíng)發(fā)展。企業(yè)急需穩(wěn)定的高管團(tuán)隊(duì)、股東架構(gòu)，新董事長(zhǎng)上任是一個(gè)積極信號(hào)。
值得注意的是，宣布新帥的同時(shí)，海南椰島表示將增補(bǔ)兩名非獨(dú)立董事，該議案將在6月28日股東大會(huì)上審議。若通過(guò)，第一大股東將在董事會(huì)中占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。有媒體稱(chēng)，這或?qū)⑹瞧髽I(yè)命運(yùn)的一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，能否就此重振業(yè)務(wù)面、掙脫虧損泥潭，值得期待。
02
營(yíng)收腰斬、年虧又季虧
警惕披星戴帽風(fēng)險(xiǎn)
研發(fā)還需加把勁
LAOCAI
確實(shí)，海南椰島急需系統(tǒng)深變。
2022年，公司營(yíng)收4.16億元，同比減少50.03%；歸屬于上市公司股東的凈利-1.18億元，同比上年的0.14億元虧額再有增大。
對(duì)于業(yè)績(jī)下降，公司表示，主要是本期酒類(lèi)和飲料業(yè)務(wù)收入同比均有下滑，且貿(mào)易業(yè)務(wù)基于謹(jǐn)慎性 原則本期按凈額法確認(rèn)收入所致。
其實(shí)，這不是公司第一次虧損。
2016—2021年，海南椰島營(yíng)收為8.46億元、11.43億元、7.06億元、6.25億元、8.08億元和8.33億元；凈利-3525.01萬(wàn)元、-1.06億元、4051.33萬(wàn)元、-2.68億元、2430.88萬(wàn)元和-6014.09萬(wàn)元。營(yíng)收陷入滯漲、凈利盈盈虧虧，頹態(tài)肉眼可見(jiàn)。
因2016年、2017年凈利率兩年持續(xù)為負(fù)，股票一度變?yōu)椤?ST椰島”。無(wú)疑，連虧兩年后，2023將是關(guān)鍵一年，然開(kāi)年以來(lái)，在消費(fèi)復(fù)蘇、市場(chǎng)回暖的大背景下，公司下探之勢(shì)卻仍在繼續(xù)：一季報(bào)營(yíng)收0.73億元，同比降幅54.93%；凈虧0.14億元，同比降幅158.18%。
若持續(xù)不振，企業(yè)有無(wú)再次披星戴帽風(fēng)險(xiǎn)呢？
客觀而言，為了挽救盈利性，企業(yè)也進(jìn)行了諸多努力。
2022年銷(xiāo)售費(fèi)1.32億，同比下降9.19%，為廣告宣傳投入和會(huì)議費(fèi)減少所致。
不過(guò)拉長(zhǎng)時(shí)間線，2016-2021年銷(xiāo)售費(fèi)分別為1.33億元、1.48億元、2.65億元、1.56億元、9494.45萬(wàn)元、1.46億元，同比增長(zhǎng)分別為53.2%、11.24%、79.36%、-40.95%、-39.28%、54.03%。除2019-2020年外，銷(xiāo)售費(fèi)均在億元以上。以2022年為例，銷(xiāo)售費(fèi)占比約30%。
海南椰島曾坦誠(chéng)，銷(xiāo)售費(fèi)增加，主要是公司酒類(lèi)因豐富產(chǎn)品線、擴(kuò)大市場(chǎng)份額及品牌影響力，廣告費(fèi)用、服務(wù)費(fèi)、會(huì)議費(fèi)等費(fèi)用增加所致。
另一廂，2022年研發(fā)費(fèi)572.95萬(wàn)，同比下降2.44%，占營(yíng)收比不到2%。主要是研發(fā)差旅和檢測(cè)費(fèi)減少所致。
據(jù)金融界、證券之星統(tǒng)計(jì)，海南椰島2017~2021年研發(fā)費(fèi)一直維持在370~600萬(wàn)之間，占營(yíng)收比從未超1％。
行業(yè)分析師郭興表示，一般來(lái)說(shuō)，保健酒中蘊(yùn)含的技術(shù)含量相對(duì)普通酒更高，而海南椰島又是業(yè)內(nèi)唯一的保健酒上市公司，近年來(lái)企業(yè)缺乏有競(jìng)爭(zhēng)力的新品，只靠加碼營(yíng)銷(xiāo)椰島海王酒、椰島鹿龜酒是不夠用的。如想提振業(yè)績(jī)、黏住用戶必須跟上消費(fèi)變化，無(wú)論主力產(chǎn)品優(yōu)化還是新品孵化，加大研發(fā)投入、精準(zhǔn)創(chuàng)新是關(guān)鍵。
2018-2022年，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量金額分別為-3.15億元、-9300.90萬(wàn)元、1.14億元、-2.06億元，四年間僅2020年為正。2022年為-3988萬(wàn)，主要是本期支付貨款和經(jīng)營(yíng)費(fèi)用較上年同期大幅減少所致。
白酒營(yíng)銷(xiāo)專(zhuān)家蔡學(xué)飛表示，海南椰島問(wèn)題簡(jiǎn)單說(shuō)，就是在品牌老化、消費(fèi)升級(jí)的大背景下，企業(yè)多元化戰(zhàn)略帶來(lái)的主業(yè)不振。同時(shí)，頻繁的資本化動(dòng)作也導(dǎo)致戰(zhàn)略搖擺、組織動(dòng)蕩，進(jìn)一步干擾了戰(zhàn)術(shù)執(zhí)行，因而影響到業(yè)績(jī)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。
03
主營(yíng)產(chǎn)品下滑 白酒業(yè)務(wù)模式利弊
LAOCAI
公開(kāi)資料顯示，海南椰島主營(yíng)業(yè)務(wù)為酒類(lèi)產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品圍繞“大健康產(chǎn)業(yè)”為中心主干，以滋補(bǔ)型椰島鹿龜酒、輕養(yǎng)型椰島海王酒和原產(chǎn)地精釀白酒為公司的“一樹(shù)三花”戰(zhàn)略布局。
2022年，公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)營(yíng)收均出現(xiàn)下降。其中，酒類(lèi)收入 30,903.84 萬(wàn)元，同比減少 8.24%；飲料收入 5,479.19 萬(wàn)元，減少 17.4%； 貿(mào)易收入 816.23 萬(wàn)元，減少 97.98%。
聚焦主力產(chǎn)品，2022年海王酒系列產(chǎn)品銷(xiāo)售收入8870.66萬(wàn)元，同比下滑12.40%。鹿龜酒系列產(chǎn)品銷(xiāo)售收入3238.40萬(wàn)元，同比下滑53.26%；2023年一季度，同比再滑28.19至659.64萬(wàn)元。
拉長(zhǎng)維度，下滑頹勢(shì)更為明顯。2018-2021年，海南椰島鹿龜酒系列營(yíng)收7281.69萬(wàn)元、3040.93萬(wàn)元、9423.88萬(wàn)元、6928.31萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)分別為-23.47%、-58.24%、209.9%、-26.48%；海王酒系列營(yíng)收為2.36億元、1.11億元、1.21億元、1.01億元，同比增長(zhǎng)分別為24.32%、-52.78%、8.48%、-16.14%。
2020年，保健酒業(yè)三甲分別為勁酒、椰島鹿龜酒、古嶺神酒，分別占據(jù)保健酒市場(chǎng)份額的88.72%、8.88%、1.38%。
香頌資本執(zhí)行董事沈萌指出，近年來(lái)，市場(chǎng)上對(duì)類(lèi)似的保健酒消費(fèi)需求和認(rèn)知都出現(xiàn)較大程度調(diào)整，加上此前其他企業(yè)紛紛介入，加劇保健酒市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度。在此背景下，海南椰島的生存空間被進(jìn)一步壓縮。
也有自身品控原因。
2022年10月8日，藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)從國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)管總局官網(wǎng)一則通告發(fā)現(xiàn)，海南椰島旗下椰島鹿龜酒抽檢不合格。
通告稱(chēng)，淘寶網(wǎng)仁和盛酒類(lèi)自營(yíng)店（經(jīng)營(yíng)者為江西省萍鄉(xiāng)市安源區(qū)金字塔貿(mào)易商行）在淘寶網(wǎng)（網(wǎng)店）銷(xiāo)售的、標(biāo)稱(chēng)海南椰島（集團(tuán)）股份有限公司出品的、海南椰島酒業(yè)發(fā)展有限公司生產(chǎn)的椰島鹿龜酒，霉菌和酵母數(shù)不符合食品安全國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定。其中，椰島鹿龜酒（500ml實(shí)惠裝），霉菌和酵母項(xiàng)目超GB16740-2014的限量指標(biāo)。
2015年，原國(guó)家食藥監(jiān)總局發(fā)布一份名單，51家保健酒、配制酒違法添加偉哥，海南椰島拳頭產(chǎn)品椰龜鹿龜酒赫然在列，標(biāo)注為“正在調(diào)查”。
產(chǎn)品質(zhì)量品質(zhì)是業(yè)績(jī)基礎(chǔ)，上述品控翻車(chē)自然不是消費(fèi)加分項(xiàng)。
當(dāng)然，保健酒不給力，公司也積極探索白酒轉(zhuǎn)型、謀求打開(kāi)新增曲線。
2020年9月起，海南椰島明確了未來(lái)5—10年的戰(zhàn)略發(fā)展方向，即圍繞“大健康產(chǎn)業(yè)”為中心主干，以滋補(bǔ)型椰島鹿龜酒、輕養(yǎng)型椰島海王酒和原產(chǎn)地精釀白酒為公司的“一樹(shù)三花”戰(zhàn)略布局。
2021年海南椰島大舉進(jìn)入白酒領(lǐng)域，切入方式主要是和酒企發(fā)起設(shè)立合資公司。
2021年3月16日，公司與宜府春酒業(yè)指定的四川宜府世家供應(yīng)鏈管理有限公司，共同設(shè)立椰島糧造（成都）酒業(yè)有限公司，其中椰島酒業(yè)認(rèn)繳3000 萬(wàn)元，占注冊(cè)資本 60%。
2021年3月17日，與衡湖緣釀酒成立椰島糧造（衡水）酒業(yè)有限公司，其中椰島酒業(yè)認(rèn)繳1800 萬(wàn)元，占注冊(cè)資本 60%。
2021年4月，與糊涂酒業(yè)成立貴州省仁懷市椰島糊涂酒業(yè)股份有限公司。椰島酒業(yè)以現(xiàn)金出資 2.4 億元，占注冊(cè)資本的 80%。
一番大手筆投入，濃香、清香、醬香三大主流香型均有涉獵，海南椰島進(jìn)軍信心雄心肉眼可見(jiàn)。
據(jù)界面新聞，海南椰島甚至曾夸下?？?，承諾五年50億元注資，幫助糊涂酒業(yè)成為仁懷僅次于貴州茅臺(tái)的第二大醬香酒企業(yè)，并協(xié)助其實(shí)現(xiàn)IPO。合資公司經(jīng)營(yíng)目標(biāo)為3年（2021-2024）合計(jì)銷(xiāo)售收入超30億元。
彼時(shí)，白酒板塊十分火熱，一躍躋身白酒概念股的海南椰島股價(jià)持續(xù)高漲。從4月27日到6月15日，不到兩月股價(jià)漲了167%。股東戶數(shù)從2021年3月31日的1.48萬(wàn)戶劇增至6月30日10.11萬(wàn)戶。
然而，再好的預(yù)期終究要業(yè)績(jī)說(shuō)話。
2022年，公司白酒系列營(yíng)收1.73億，同比增長(zhǎng)19.33%。增速值得肯定，然白酒成本增長(zhǎng)了126%，導(dǎo)致毛利率下降。
增長(zhǎng)持續(xù)性、穩(wěn)健性也要打個(gè)問(wèn)號(hào)。2023年一季度，公司白酒系列產(chǎn)品銷(xiāo)售收入僅802.57萬(wàn)元，同比下滑92%。相比上述大手筆投入，成績(jī)單咋樣呢？
2022年，企業(yè)一年內(nèi)短期借款1.29億，到期負(fù)債1.37億。疊加上文的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量金額持續(xù)為負(fù)、業(yè)績(jī)虧損，現(xiàn)金流壓力不可不察。
合資公司方式，雖能快速切入白酒賽道，核心產(chǎn)能卻仍掌握在合作方手里，最大問(wèn)題便是預(yù)付款增加。
行業(yè)分析師于盛梅表示，白酒企業(yè)一般采用先款后貨，賬面一般都存較大合同負(fù)債（預(yù)收款）。而2021年海南椰島合同負(fù)債1.14億元，預(yù)付款1.48億元，同比增長(zhǎng)230%，到2023年一季度仍達(dá)1.36億元。這無(wú)疑增加了現(xiàn)金流負(fù)擔(dān)。以糊涂酒為例，年白酒產(chǎn)能6000噸，按協(xié)議每年合資公司要采購(gòu)不低于5000噸53噸大曲坤沙酒，海南椰島更像一家貼牌商。
向合作方大額預(yù)付款，無(wú)疑海南椰島是較“吃虧”的，也曾引起證監(jiān)會(huì)的問(wèn)詢。
中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬指出，海南椰島過(guò)去以保健酒來(lái)帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，但從2015年保健酒政策改變以后，保健酒業(yè)務(wù)開(kāi)始出現(xiàn)下滑。雖然企業(yè)布局白酒賽道，但投入與產(chǎn)出不成正比，繼續(xù)投入可能進(jìn)一步擴(kuò)大虧損。
04
精耕主業(yè) 重生重啟應(yīng)有時(shí)
LAOCAI
大浪淘沙，不進(jìn)則退。一番梳理，從發(fā)展戰(zhàn)略、模式到品控內(nèi)控、創(chuàng)新力打磨，海南椰島痛點(diǎn)著實(shí)不少，急需系統(tǒng)性深變。
好在，作為保健酒第一股，經(jīng)歷歲月洗禮，海南椰島也擁有較深厚的市場(chǎng)基礎(chǔ)、及抗周期經(jīng)驗(yàn)。
公司前身為國(guó)營(yíng)海口市飲料廠，建廠于1953年，1993年進(jìn)行股份制改制，2000年在上交所上市，是中國(guó)保健酒第一家上市公司。
此后十年，依托資本市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，海南椰島進(jìn)入快速上升周期，2010年達(dá)到營(yíng)收高峰，交出16.05億元成績(jī)單。還獲獎(jiǎng)無(wú)數(shù)，如椰島鹿龜酒榮獲“全國(guó)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品”，海南椰島公司榮獲“全國(guó)五一勞動(dòng)獎(jiǎng)狀”、“最具影響力的海南知名工業(yè)企業(yè)”稱(chēng)號(hào)等。
酒業(yè)分析師蔡學(xué)飛強(qiáng)調(diào)：海南椰島想要復(fù)蘇，除穩(wěn)定后方資本市場(chǎng)外，還要回歸酒水主業(yè)，并利用諸如華南地區(qū)等既有的、擁有一定消費(fèi)基礎(chǔ)的市場(chǎng)逐步拓展。整體看，海南椰島畢竟屬于知名保健酒品牌，擁有一定消費(fèi)者認(rèn)知基礎(chǔ)和全國(guó)的銷(xiāo)售基礎(chǔ)，所以精耕保健酒業(yè)務(wù)具有一定的優(yōu)勢(shì)。
所言不虛，近年來(lái)，我國(guó)保健酒市場(chǎng)依舊保持高增態(tài)勢(shì)。市場(chǎng)預(yù)測(cè)到2025年產(chǎn)量將達(dá)到133萬(wàn)千升左右，年均復(fù)合增長(zhǎng)率5.9%。
海南椰島2022年報(bào)稱(chēng)，據(jù)《保健酒業(yè)發(fā)展“十四五”規(guī)劃》的部署,以市場(chǎng)為導(dǎo)向，實(shí)施管理和技術(shù)創(chuàng)新，將現(xiàn)有產(chǎn)品與高新技術(shù)相結(jié)合，促進(jìn)其升級(jí)換代，擴(kuò)大保健酒行業(yè)企業(yè)的知名度。
顯然，賽道機(jī)遇仍在。關(guān)鍵還在自身的主業(yè)回歸、戰(zhàn)略精準(zhǔn)發(fā)力、精下心來(lái)研究市場(chǎng)、打磨品質(zhì)迭代升級(jí)。這個(gè)過(guò)程如烹小鮮、又時(shí)不我待，需要一個(gè)穩(wěn)健的、高水平的管理團(tuán)隊(duì)，需要一個(gè)資金資源強(qiáng)大、且穩(wěn)定的資方環(huán)境。
那么，上述新董事長(zhǎng)的亮相，以及28日的股東大會(huì)，就顯得意義非凡。
幾經(jīng)蹉跎、幾經(jīng)跌宕，重生重啟應(yīng)有時(shí)。市場(chǎng)如戰(zhàn)場(chǎng)、戰(zhàn)績(jī)稍縱即逝，海南椰島這次能把握住么？
本文為銠財(cái)原創(chuàng)
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