近日，途虎養(yǎng)車悄悄更新了上市招股書(shū)，這已經(jīng)是其向資本市場(chǎng)發(fā)起的第三次沖擊。
自去年1月首次向港交所遞交招股書(shū)，8月二次遞交以來(lái)，途虎養(yǎng)車的IPO之路已經(jīng)走過(guò)了一年之久，個(gè)中艱辛與曲折或許只有自己知道。作為8年拿下16輪融資的“資本寵兒”和汽車后市場(chǎng)的“老大”，途虎養(yǎng)車大概從沒(méi)有想過(guò)自己的上市之路會(huì)如此坎坷。
(資料圖片僅供參考)
連續(xù)的嘗試與折戟背后，一個(gè)愈加急切和焦慮的途虎漸次顯現(xiàn)。融資“斷供”、持續(xù)虧損、基本盤(pán)動(dòng)搖……相比于一年前那個(gè)首次沖擊資本市場(chǎng)的“少年虎”，如今的途虎需要背負(fù)得更多，也需要考慮得更多。
缺錢：有出無(wú)進(jìn)
聚焦到途虎近些年的現(xiàn)狀，其實(shí)不難看出，作為汽車后市場(chǎng)的“老大”，途虎的處境并不樂(lè)觀，尤其是現(xiàn)金流狀況。一個(gè)必須承認(rèn)的事實(shí)是：錢源源不斷地出去，新的資金卻始終沒(méi)有流入。
2011年，程序員出身的陳敏創(chuàng)立途虎養(yǎng)車網(wǎng)?；陂T(mén)檻低、易于標(biāo)準(zhǔn)化的考量，途虎養(yǎng)車選擇以輪胎為切入點(diǎn)進(jìn)入中國(guó)汽車后市場(chǎng)，并憑借著線上線上整合的O2O模式，迅速擴(kuò)張，將業(yè)務(wù)拓展至汽車保養(yǎng)、維修、美容等全方位的汽車服務(wù)。
途虎養(yǎng)車創(chuàng)始人兼CEO陳敏
區(qū)別于傳統(tǒng)汽車服務(wù)供應(yīng)商的電商思維和高效運(yùn)轉(zhuǎn)體系，再疊加汽車市場(chǎng)的廣闊前景，獲得了資本的高度青睞。據(jù)途虎養(yǎng)車招股書(shū)顯示，2013年至2021年間，途虎養(yǎng)車共完成了16輪融資，總金額超過(guò)90億元。幾乎每一年都有一兩輪融資。其中，不乏騰訊、紅杉資本、凱雷資本等長(zhǎng)線投資者。
即使放在整個(gè)汽車行業(yè)，這樣“彪悍”的融資記錄都很難被打破。但當(dāng)時(shí)間來(lái)到2022年，數(shù)次扣不開(kāi)IPO大門(mén)的途虎養(yǎng)車，迎來(lái)了融資上的“滑鐵盧”。這一年，沒(méi)有一筆資金入賬。
2022年，途虎養(yǎng)車的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-3.13億元，同期錄得凈負(fù)債為190億元。
外部“輸血”暫停，內(nèi)部“造血”也跟不上趟。數(shù)據(jù)顯示，2019年至2022年，途虎養(yǎng)車分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收70.40億元、87.53億元、117.24億元和115.47億元；同期凈虧損分別為34.28億元、39.28億元、58.45億元和21.38億元，四年累計(jì)虧損達(dá)到152億元?！霸鍪詹辉隼笔峭净B(yǎng)車目前面臨最核心的困境。
究其根本，與近年來(lái)途虎激進(jìn)的“燒錢換規(guī)?！钡膽?zhàn)略決策分不開(kāi)關(guān)系。
招股書(shū)顯示，截至2022年上半年，途虎擁有近4300家工場(chǎng)店和超2.5萬(wàn)家合作門(mén)店，覆蓋全國(guó)297個(gè)城市。隨后，途虎養(yǎng)車又發(fā)布了“千縣發(fā)展計(jì)劃”和“5000萬(wàn)下沉市場(chǎng)專項(xiàng)推廣資金”，希望以大額補(bǔ)貼持續(xù)吸引加盟商?？梢钥吹?，途虎養(yǎng)車聰明地以“輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)”的模式，大大縮減了途虎養(yǎng)車擴(kuò)大規(guī)模的成本，同時(shí)加盟店又可以帶來(lái)一定現(xiàn)金回報(bào)。
但是，理想美好，現(xiàn)實(shí)骨感。反映到具體績(jī)效上，以2020年數(shù)據(jù)為例，途虎養(yǎng)車單店（工場(chǎng)店）的店均收入為351.8萬(wàn)元，凈虧損131.6萬(wàn)元。另一方面，加盟店的弊端也隨著數(shù)量的增長(zhǎng)逐漸顯現(xiàn)，由于服務(wù)質(zhì)量引發(fā)的品牌投訴不斷增長(zhǎng)，甚至一度陷入“假機(jī)油事件”。
誠(chéng)然，鋪規(guī)模、搶頭部向來(lái)是不二的商業(yè)法則。但至少?gòu)默F(xiàn)階段來(lái)看，途虎所期待的規(guī)模效應(yīng)和盈利節(jié)點(diǎn)并未出現(xiàn)，反而因?yàn)檫^(guò)快的擴(kuò)張導(dǎo)致邊際效應(yīng)的遞減。與此同時(shí)，途虎養(yǎng)車現(xiàn)階段在“造血”上的羸弱又進(jìn)一步打擊了投資者的信心。
動(dòng)搖的基本盤(pán)
雪上加霜的，還有來(lái)自新汽車時(shí)代對(duì)于途虎養(yǎng)車在燃油汽車時(shí)代建立起的汽車服務(wù)體系的沖擊。這種沖擊一方面來(lái)自新舊轉(zhuǎn)換本身導(dǎo)致的利潤(rùn)下降，另一方面則來(lái)自汽車制造邏輯變化帶來(lái)的市場(chǎng)壓縮。
新汽車的玩家紛至沓來(lái)，一個(gè)行業(yè)內(nèi)的共識(shí)是：和燃油車相比，由于電池動(dòng)力系統(tǒng)和內(nèi)燃機(jī)的本質(zhì)區(qū)別，無(wú)需對(duì)發(fā)動(dòng)機(jī)進(jìn)行更換機(jī)油、濾清器、火花塞等維養(yǎng)操作，新能源汽車尤其是純電車的保養(yǎng)需求和頻率在明顯下降。
有調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2022年燃油車型的保養(yǎng)車價(jià)比（6萬(wàn)公里保養(yǎng)成本和起售價(jià)的比值）約為8%，而純電車型的保養(yǎng)車價(jià)比僅為2%。相對(duì)應(yīng)的，相比于燃油汽車，純電汽車的日常維保費(fèi)用僅為同價(jià)位燃油車的71.5%。
可以預(yù)見(jiàn)的是，隨著乘用車電動(dòng)化滲透率的提升和燃油車保有量的下降，燃油汽車后市場(chǎng)的需求和利潤(rùn)的萎縮幾乎是一個(gè)必然的趨勢(shì)。
與此同時(shí)，當(dāng)新汽車的造車邏輯發(fā)生轉(zhuǎn)變，車企們也不僅僅滿足于“造車”本身，車機(jī)、補(bǔ)能……車企們?cè)敢馊プ鲆磺杏谄囉嘘P(guān)的事情，更何況利潤(rùn)“肥碩”的汽車后市場(chǎng)。尤其是脫離傳統(tǒng)經(jīng)銷商體系的造車新勢(shì)力們，在自建自營(yíng)這件事上更加有著天然的優(yōu)勢(shì)。
今年3月，蔚來(lái)汽車新增對(duì)外投資，投資企業(yè)為上海首蔚汽車維修服務(wù)有限公司，經(jīng)營(yíng)范圍包含新能源汽車電附件銷售、洗車服務(wù)等；截至目前，理想汽車在全國(guó)建成售后維修中心及授權(quán)鈑噴中心三百余家，覆蓋二百多個(gè)城市。
此外，或許是嗅到新汽車后市場(chǎng)的巨大商機(jī)，互聯(lián)網(wǎng)巨頭們也紛紛加入。2017年開(kāi)始，京東、阿里相繼進(jìn)入養(yǎng)車服務(wù)市場(chǎng)，建立京東養(yǎng)車和天貓養(yǎng)車，也因此與途虎形成了汽車保養(yǎng)市場(chǎng)的“虎貓狗”大戰(zhàn)。
可以看到，隨著巨頭的入場(chǎng)、新秀的沖擊，途虎養(yǎng)車所面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)早已不可同日而語(yǔ)。同時(shí)，來(lái)自新時(shí)代的轉(zhuǎn)型壓力也空前地考驗(yàn)著途虎的適應(yīng)能力。畢竟，如果做不到，面臨可能不僅僅是丟到“行業(yè)第一”的帽子，還有出局的風(fēng)險(xiǎn)。
缺一個(gè)“龍頭”
回到問(wèn)題的開(kāi)始，途虎為什么著急IPO？
除了缺錢之外，還有行業(yè)人士認(rèn)為，途虎的真正意圖是希望成為汽車后市場(chǎng)，至少是IAM（第三方售后市場(chǎng)）真正意義上的“老大”。因此，實(shí)現(xiàn)IPO，獲取更多的錢和現(xiàn)金流，對(duì)于當(dāng)下快速鋪規(guī)模、搶頭部的途虎來(lái)說(shuō)有著重要的意義。
眾所周知，汽車后市場(chǎng)是一個(gè)分散且復(fù)雜的市場(chǎng)，交易低頻、供給過(guò)剩且缺乏標(biāo)準(zhǔn)，這樣的屬性帶來(lái)的直接結(jié)果就是：在汽車后市場(chǎng)中，很難形成一個(gè)支配性的龍頭企業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，2022年IAM門(mén)店在中國(guó)汽車服務(wù)市場(chǎng)的排名中，前五大市場(chǎng)參與者的市場(chǎng)分額合計(jì)只有1.6%，其中，即便是“排名第一”的途虎養(yǎng)車，市場(chǎng)份額也僅為0.9%。
而途虎要做的，就是通過(guò)服務(wù)效率的提升、品牌滲透力的提升以及物流基礎(chǔ)設(shè)施的完善，構(gòu)建起一整套進(jìn)階的服務(wù)，培育起平臺(tái)與用戶之間的高度信任和合作，從而達(dá)成規(guī)模效應(yīng)。
據(jù)途虎招股書(shū)介紹，不同于傳統(tǒng)的汽車服務(wù)企業(yè)，途虎在“門(mén)店數(shù)字化、業(yè)務(wù)平臺(tái)化”的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)了需求的整合和供應(yīng)鏈的簡(jiǎn)化。
此外，在物流基礎(chǔ)設(shè)施上，途虎還搭建了42個(gè)區(qū)域配送中心和374個(gè)前端配送中心，力圖解決國(guó)內(nèi)“規(guī)模化客戶不足-訂單支撐力不足-汽配行業(yè)規(guī)模和集中度不足-供應(yīng)鏈建設(shè)不足”的疲軟循環(huán)。
但必須承認(rèn)的是，和巨頭、新秀們搶規(guī)模，并不容易；在變局中前進(jìn)，并不簡(jiǎn)單。融資“斷供”和連年虧損的重壓之下，即便實(shí)現(xiàn)IPO，途虎養(yǎng)車的愿景能否實(shí)現(xiàn)，仍然是一個(gè)待檢驗(yàn)的未知數(shù)。
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