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資本市場再融資的重要配套規(guī)則迎來系統(tǒng)性修訂。

1月30日，證監(jiān)會就《關(guān)于修改〈證券期貨法律適用意見第18號〉的決定（征求意見稿）》（以下簡稱《法律適用意見》）向社會公開征求意見。此次修訂的核心，是為引入“耐心資本”開辟制度通道，推動上市公司再融資的戰(zhàn)略投資者制度從原則性規(guī)定走向精細(xì)化、可操作的新階段。

根據(jù)《法律適用意見》，其首次將全國社?；?、基本養(yǎng)老保險基金、 企業(yè)年金、職業(yè)年金、 商業(yè)保險資金、公募基金、社保基金、銀行理財?shù)戎虚L期機(jī)構(gòu)投資者明確定義為“資本投資者”，與傳統(tǒng)的“產(chǎn)業(yè)投資者”并列，成為合格的戰(zhàn)略投資者。

最為關(guān)鍵的變化是確立了5%的持股比例門檻，這意味著戰(zhàn)略投資者不能再進(jìn)行象征性的小額投資。

5%的比例絕非偶然，它往往直接關(guān)聯(lián)到提名董事、參與公司治理的實質(zhì)性權(quán)力，迫使投資者從“財務(wù)旁觀者”轉(zhuǎn)向“治理參與者”。

同時，《法律適用意見》構(gòu)筑了嚴(yán)密的監(jiān)管防線，明確禁止通過代持、融券、衍生品交易等方式規(guī)避持股期限、變相減持，徹底封堵“假戰(zhàn)略、真套利”的操作空間。

此外，本次修訂致力于構(gòu)建一個貫穿事前、事中、事后的長效閉環(huán)監(jiān)管體系。它要求戰(zhàn)略合作的具體安排、資源導(dǎo)入承諾必須白紙黑字寫入?yún)f(xié)議，并強(qiáng)制上市公司在年度報告中持續(xù)專項披露戰(zhàn)略合作的落實情況與實際效果，接受市場長期檢驗。

中介機(jī)構(gòu)的職責(zé)也被再度強(qiáng)調(diào)，從“發(fā)行護(hù)航”到“持續(xù)督導(dǎo)”，并對潛在的利益輸送承擔(dān)核查責(zé)任。

（圖源：中國證監(jiān)會）

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