來源：圍棋投研

最近有很多讀者問我，消費(fèi)板塊怎么看，以及有沒有相關(guān)食品ETF能夠參考。

(資料圖片僅供參考)

我是覆蓋高端制造，對(duì)消費(fèi)并不算精通，不過衣食住行是每個(gè)人生活里都能接觸到的，而且龍頭企業(yè)都在偏低估區(qū)間，機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)，那就“跨界”一回吧。

首先，是要明確下范圍。

現(xiàn)在市場(chǎng)普遍把消費(fèi)分成傳統(tǒng)消費(fèi)和新消費(fèi)，前者主要是日常開銷，典型代表是貴州茅臺(tái)、海天味業(yè)、伊利股份等，后者更多是年輕人追求的個(gè)性化消費(fèi)，典型代表是泡泡瑪特、老鋪黃金、衛(wèi)龍美味等。

我個(gè)人是更偏向于前者，理由依然是好公司+好價(jià)格，傳統(tǒng)的這些消費(fèi)企業(yè)，都有自己的護(hù)城河，資產(chǎn)負(fù)債表很干凈，以及現(xiàn)在都是處于無人問津。

新消費(fèi)不是說不好，而是很難把握住。年中時(shí)候有朋友和我聊泡泡瑪特，說是價(jià)值投資股，我一看股價(jià)剛創(chuàng)新高就婉拒了，結(jié)果人家后面一路又漲了30%-40%。上哪兒說理去，只能是接受能力圈。

回到傳統(tǒng)消費(fèi)，以前和讀者們調(diào)侃過，陸家嘴老一批的消費(fèi)基金經(jīng)理分為兩撥人：買白酒的看不上買其他細(xì)分賽道的；而買大眾消費(fèi)品的就很不喜歡白酒。

咱們就不那么極致了，白酒肯定要聊，大眾消費(fèi)品也不排斥，反正都是進(jìn)到肚子里的，就放在一起討論吧。

其次，回顧下半年報(bào)的基本面情況。

食品板塊就不一家家解讀了，畢竟跟蹤得不深，難免班門弄斧，我們就按細(xì)分賽道來看，上半年?duì)I收和凈利潤(rùn)增速情況如下：

白酒：增速分別是-0.4%和-0.9%，尤其二季度受到政策影響后需求變?nèi)?，單季度業(yè)績(jī)下滑不少，茅臺(tái)算是里面最穩(wěn)健的；

啤酒：增速分別是+2.8%和+11.8%，飯店里生意還是一般，但龍頭企業(yè)都在發(fā)力非即飲渠道（商超和線上）和高端產(chǎn)品；

飲料：增速分別是+7.2%和+3.2%，業(yè)績(jī)還不錯(cuò)，主要是有新產(chǎn)品的驅(qū)動(dòng)；

調(diào)味品：增速分別是+10.6%和10.6%，醬油和醋都在恢復(fù)，復(fù)合調(diào)味品的增長(zhǎng)趨勢(shì)更明顯；

乳制品：增速分別是+1.9%和-1.3%，其中二季度業(yè)績(jī)有明顯恢復(fù)，單季度凈利潤(rùn)增速是44.2%；

速凍：增速分別是+0.2%和-11.5%，主要受到餐飲需求下降的影響；

零食：增速分別是-4.2%和-42.9%，業(yè)績(jī)下滑的比較多，其中量販?zhǔn)搅闶尺€行。

整體看下來，食品飲料的半年報(bào)表現(xiàn)一般，經(jīng)濟(jì)環(huán)境尚在恢復(fù)過程，老百姓下館子或改善伙食的頻率降低，業(yè)績(jī)不佳也能夠理解。

當(dāng)然，半年報(bào)是過去式，往后要看盈利的底部信號(hào)或者有沒有出現(xiàn)拐點(diǎn)的苗頭。

先說白酒，我們團(tuán)隊(duì)何老師跟蹤了近20年，非常資深，我經(jīng)常開玩笑說，他坐在會(huì)場(chǎng)里比專家更像專家。

這里就直接搬用何老師的結(jié)論：白酒行業(yè)不會(huì)是V型走勢(shì)，大概率是一個(gè)底部弧度較大的U型走勢(shì)。就像大病一場(chǎng)的人，業(yè)績(jī)?nèi)绻謴?fù)增長(zhǎng)，快則兩三年（從2023年四季度算起），慢則三五年。

再說除了白酒以外的大眾消費(fèi)品，我請(qǐng)教了資深的賣方首席分析師，觀點(diǎn)很明確：大方向看經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，細(xì)分領(lǐng)域看景氣度。

總體來看，業(yè)績(jī)底部是能夠看到的，至于什么時(shí)候能出現(xiàn)拐點(diǎn)？誰也說不清楚。但有個(gè)觀點(diǎn)相信能被認(rèn)可，就是股價(jià)的表現(xiàn)肯定會(huì)提前反應(yīng)。

接著，就要找值得關(guān)注的投資方向。

之前文章有提過，寧德時(shí)代是投資制造業(yè)繞不開的標(biāo)的，而貴州茅臺(tái)就是整個(gè)A股的機(jī)會(huì)成本，在買任何其他上市公司時(shí)，都要想想基本面能否超過茅臺(tái)。

但是個(gè)股的波動(dòng)有點(diǎn)大，而且買一手茅臺(tái)并不便宜，因此散戶還是更適合ETF，這里就以規(guī)模最大的食品ETF（515710）為例，看了眼持倉(cāng)股情況：

前十大持倉(cāng)是6家白酒+4家大眾消費(fèi)，相當(dāng)于是給傳統(tǒng)消費(fèi)做了天然的分散投資，而且這些都是絕對(duì)龍頭，挺符合我的審美。

大家都說消費(fèi)板塊的估值低，到底有多低？看到食品ETF（515710）的基準(zhǔn)是中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)指數(shù)，我就拉了指數(shù)的PE估值，到最新收盤是21.3倍。

這個(gè)估值大概處于10%分位點(diǎn)，就說明比過去10年里絕大部分時(shí)候都要便宜。

再仔細(xì)看圖片里的藍(lán)色陰影部分，就知道只有去年“924”附近是極致低點(diǎn)，其他時(shí)候都高于現(xiàn)在的估值水平，的確是很便宜啊。

因此，如果能夠認(rèn)可這些消費(fèi)龍頭是好公司，也能夠理解現(xiàn)在處于估值底部區(qū)間，就值得關(guān)注。場(chǎng)內(nèi)直接ETF很方便，如有讀者更習(xí)慣場(chǎng)外投資，我搜了下倒也有，是食品ETF聯(lián)接C（012549），可供參考。

必須要提醒的是，這類低估值的賽道，很有可能會(huì)繼續(xù)熬上一段時(shí)間，這期間“牛鬼蛇神”輪番上漲的誘惑，要能忍得住。

而人性實(shí)在是難違，還是比較建議分散投資，高景氣度和無人問津、新科技和傳統(tǒng)消費(fèi)、寬基指數(shù)和行業(yè)ETF等，能夠均衡配置，就能有個(gè)比較好的心態(tài)。

好了，差不多就這些內(nèi)容。偶爾嘗試下“跨界”，希望能給讀者們帶來幫助，如果有講得不太對(duì)的地方，也歡迎批評(píng)和指正哈。

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