規(guī)模達(dá)數(shù)十萬億元的保險(xiǎn)資金最新動(dòng)向出爐。11月24日，中國(guó)銀行(6.180, 0.01, 0.16%)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的信息顯示，根據(jù)《中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)發(fā)展報(bào)告(2025)》(以下簡(jiǎn)稱《報(bào)告》)，2024年，參與調(diào)研的201家保險(xiǎn)公司投資資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)30.55萬億元，同比增長(zhǎng)16.93%；截至2024年末，34家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管理資金規(guī)模合計(jì)33.3萬億元，同比增長(zhǎng)10.6%。

這份匯集201家保險(xiǎn)公司、34家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司調(diào)研數(shù)據(jù)的權(quán)威報(bào)告，不僅記錄了保險(xiǎn)資金投資資產(chǎn)的流動(dòng)軌跡，更描畫出行業(yè)在波動(dòng)市場(chǎng)中的收益情況。綜合收益率方面，2024年，保險(xiǎn)公司綜合收益率集中區(qū)間較2023年顯著上升；保險(xiǎn)資管行業(yè)整體投資收益率顯著高于上一年度。在業(yè)內(nèi)人士看來，對(duì)于保險(xiǎn)公司、保險(xiǎn)資管公司而言，正處于邁向?qū)I(yè)化、市場(chǎng)化的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)，如何在復(fù)雜經(jīng)濟(jì)環(huán)境中穩(wěn)步前行成為命題作文。

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萬億險(xiǎn)資的“進(jìn)退之道”

當(dāng)債券利率持續(xù)走低、優(yōu)質(zhì)非標(biāo)資產(chǎn)供給減少的“資產(chǎn)荒”漸成常態(tài)，保險(xiǎn)資金如何破局？

《報(bào)告》顯示，2024年，參與調(diào)研的201家保險(xiǎn)公司投資資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)30.55萬億元，同比增長(zhǎng)16.93%。從資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)來看，2024年末，保險(xiǎn)資金繼續(xù)保持較為穩(wěn)健的配置結(jié)構(gòu)，以利率債、信用債和股票投資為主，合計(jì)占比59%，同比上升1.4個(gè)百分點(diǎn)。

深入資產(chǎn)配置的肌理，2024年，現(xiàn)金及流動(dòng)性資產(chǎn)占比2.9%，同比下降1個(gè)百分點(diǎn)；銀行存款占比6.9%，同比下降0.1個(gè)百分點(diǎn)；股票占比8.3%，同比上升0.9個(gè)百分點(diǎn)，其中股票成為屈指可數(shù)的增長(zhǎng)領(lǐng)域。

這組此消彼長(zhǎng)的數(shù)據(jù)勾勒出險(xiǎn)資在收益壓力下的戰(zhàn)略選擇。對(duì)于股票配置提升，深圳北山常成基金投研院常務(wù)院長(zhǎng)王兆江表示，首先，這是險(xiǎn)資在“資產(chǎn)荒”背景下尋求收益突破的表現(xiàn)。近年來，優(yōu)質(zhì)非標(biāo)資產(chǎn)供給減少、收益率下降，同時(shí)信用風(fēng)險(xiǎn)抬升。而債券利率也處于歷史相對(duì)低位。這使得能夠提供長(zhǎng)期、超額收益的權(quán)益資產(chǎn)成為破解“資產(chǎn)荒”難題的關(guān)鍵工具。其次，也體現(xiàn)了險(xiǎn)資對(duì)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期信心。股票投資，特別是長(zhǎng)期持有，源于對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面和資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展的信心。0.9個(gè)百分點(diǎn)的提升，雖然絕對(duì)值不大，但信號(hào)意義強(qiáng)烈，說明A股市場(chǎng)具備長(zhǎng)期配置價(jià)值，估值處于合理甚至偏低區(qū)間。

來自行業(yè)的一組跟蹤數(shù)據(jù)為這一趨勢(shì)提供了佐證，其中呈現(xiàn)的上升曲線與資本市場(chǎng)估值修復(fù)的節(jié)奏不謀而合。中泰證券(6.640, 0.01, 0.15%)非銀金融團(tuán)隊(duì)最新研報(bào)指出，2024年一季度末至2025年三季度末，險(xiǎn)資配置股票余額占比分別為6.7%、7%、7.5%、7.5%、8.4%、8.8%和10%，呈現(xiàn)穩(wěn)步提升態(tài)勢(shì)。

這種審慎而積極的配置策略直接反映在收益表現(xiàn)上。2024年行業(yè)綜合收益率分布呈現(xiàn)顯著改善的趨勢(shì)，2024年，保險(xiǎn)公司綜合收益率集中區(qū)間較2023年顯著上升，具體而言，2024年行業(yè)綜合收益率分布整體集中于4.5%以上，機(jī)構(gòu)數(shù)量合計(jì)占比超過60%，遠(yuǎn)高于2023年(17%)和2022年(3%)。

業(yè)內(nèi)將這一成績(jī)歸因于“資產(chǎn)配置組合拳”。王兆江表示，第一，做對(duì)了“加法”：大力增配了安全、收益穩(wěn)定的債券。第二，做對(duì)了“減法”：果斷削減了風(fēng)險(xiǎn)較高的非標(biāo)資產(chǎn)。第三，做對(duì)了“乘法”：適時(shí)、適度地增加了股票等彈性資產(chǎn)的配置，以乘數(shù)效應(yīng)放大收益。

養(yǎng)老金規(guī)模成重要增長(zhǎng)極

回顧2024年，保險(xiǎn)資管行業(yè)不僅同樣守住了收益底線，更在創(chuàng)新領(lǐng)域開疆拓土。在內(nèi)外部因素的共同驅(qū)動(dòng)下，保險(xiǎn)資管行業(yè)穩(wěn)步發(fā)展，亦在資產(chǎn)證券化(ABS)、不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金(REITs)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)領(lǐng)域展開了廣泛布局。

從保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司視角出發(fā)，截至2024年末，34家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管理資金規(guī)模合計(jì)33.3萬億元，同比增長(zhǎng)10.6%。從近三年管理各類資金規(guī)模增速看，系統(tǒng)內(nèi)保險(xiǎn)資金和養(yǎng)老金呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，其他資金增速均有所下降。業(yè)外資金方面，銀行資金增速為-11.73%，養(yǎng)老金增速為22.93%。

保險(xiǎn)資管公司管理的養(yǎng)老金增速明顯，王兆江表示，首先，政策引導(dǎo)與市場(chǎng)準(zhǔn)入的放寬是主要驅(qū)動(dòng)原因。其次，投資范圍持續(xù)優(yōu)化為資產(chǎn)規(guī)模提升提供了條件。監(jiān)管部門逐步放寬了養(yǎng)老金(尤其是年金基金)的投資范圍，允許其配置更多元化的資產(chǎn)，如港股通、私募股權(quán)、資產(chǎn)支持證券(ABS)等，這為獲取更高收益創(chuàng)造了條件。再次，保險(xiǎn)資管公司的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)契合養(yǎng)老金需求。

對(duì)于保險(xiǎn)資管公司管理的養(yǎng)老金規(guī)模進(jìn)一步提升，北京工商大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院碩士生校外導(dǎo)師支培元也表示，這反映出養(yǎng)老金市場(chǎng)化、專業(yè)化運(yùn)作進(jìn)程加速。與此同時(shí)，保險(xiǎn)資管行業(yè)資金來源多元化程度提升，長(zhǎng)期資金管理能力成為行業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，養(yǎng)老金融生態(tài)體系建設(shè)不斷完善。

亟待“喚醒”投資新生態(tài)

在中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展歷程中，保險(xiǎn)資金始終扮演著特殊角色。以其長(zhǎng)期、穩(wěn)定的特性，險(xiǎn)資不僅是資本市場(chǎng)的重要穩(wěn)定器，更在國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展中提供著關(guān)鍵資金支持。

2024年，這種支持作用在政策層面得到進(jìn)一步強(qiáng)化。9月，《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)保險(xiǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》發(fā)布，對(duì)保險(xiǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展作出了全面部署和系統(tǒng)規(guī)劃，提出“發(fā)揮保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資優(yōu)勢(shì)，培育真正的耐心資本，推動(dòng)資金、資本、資產(chǎn)良性循環(huán)”。

國(guó)家金融監(jiān)督管理總局在2024年年底發(fā)布《保險(xiǎn)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)分類暫行辦法》(以下簡(jiǎn)稱《辦法》)。特別值得關(guān)注的是，《辦法》明確要求保險(xiǎn)公司進(jìn)行資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)分類，不得出于粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表、提升績(jī)效等考慮隨意調(diào)整資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)分類結(jié)果，不得瞞報(bào)、漏報(bào)、故意遲報(bào)不良資產(chǎn)。這些規(guī)定直指行業(yè)痛點(diǎn)，為保險(xiǎn)資產(chǎn)管理的透明度、合規(guī)性和科學(xué)性樹立了新標(biāo)桿。

在業(yè)內(nèi)人士看來，這些政策變化預(yù)示著險(xiǎn)資配置邏輯將產(chǎn)生一定的轉(zhuǎn)變。王兆江認(rèn)為，未來的險(xiǎn)資配置，將不再是簡(jiǎn)單的“哪類資產(chǎn)收益率高就配哪類”，而是一場(chǎng)在收益性、流動(dòng)性、安全性三維目標(biāo)之間尋求最優(yōu)解的復(fù)雜系統(tǒng)工程。其核心特征將是以固收為壓艙石，以權(quán)益為推進(jìn)器，審慎拓展另類投資新邊疆，通過更精細(xì)、更主動(dòng)的管理，在確保償付能力絕對(duì)安全的前提下，努力穿越周期，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期、穩(wěn)定的投資回報(bào)。

對(duì)于保險(xiǎn)資管公司而言，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，保險(xiǎn)資管行業(yè)將在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與政策支持的雙重驅(qū)動(dòng)下，繼續(xù)深化多元化布局。需要關(guān)注的是，在加強(qiáng)第三方業(yè)務(wù)拓展的同時(shí)，保險(xiǎn)資管公司需通過提升品牌影響力與服務(wù)質(zhì)量，吸引更廣泛的資金來源。此外，在技術(shù)變革與數(shù)字化轉(zhuǎn)型的浪潮下，保險(xiǎn)資管公司有必要充分利用大數(shù)據(jù)、人工智能等新興技術(shù)，以提升風(fēng)險(xiǎn)管理能力與投資決策效率。長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，保險(xiǎn)資管公司不僅是資本市場(chǎng)的重要的參與者，更是推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵力量。保險(xiǎn)資管行業(yè)需要以專業(yè)與創(chuàng)新為核心，持續(xù)提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和助力金融穩(wěn)定的能力，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供更多的支持與保障。

關(guān)鍵詞： 資產(chǎn) 資金 養(yǎng)老金 配置